美股的长牛，一直让A股的小伙伴羡慕不已。

　　造就美股长牛的，除了经济基本面、流动性等常规因素外，还有一个非常重要的助推手段——股票回购。

　　而在A股，今年前10个月已有超千家上市公司实施回购，一波接一波的回购潮，有望带动A股早日走出底部。

　　股票回购的“魔力”

　　这里先科普一下：股票回购，是指上市公司从股东手中购回本公司发行在外的、普通股的行为。

　　问：上市公司为何要股票回购？

　　一个简单的例子就能明白：A公司用10万元现金回购了10万股公司股票，对比一下回购前后A公司各项指标。

　　收益不变，股票回购减少了股票数量，分子不变分母减少，每股收益(EPS)提升。

　　A公司每股收益(EPS)从0.08提升至0.1，由于股价=EPS*PE，假设PE(市盈率)不变，由于EPS提高了25%，A公司股价也应该相应涨25%。

　　与此同时，股票回购减少了公司净资产，公司盈利指标也得到了改善。A公司总资产收益率(ROA)由回购前的2%，提升到回购后的2.11%，净资产收益率(ROE)由回购前的4%，提升到4.44%。

　　不仅如此。上市公司主动回购股票，往往向市场传递了信号——我们公司的股价被低估了，我们用“真金白银”展示信心。

　　最了解自己的人莫过于自己。既然这家公司自己都买了，要么前景看好，要么有提升股价的诉求，因此，股票回购在很多时候被看作一种利好。

　　此外，股票回购还有替代分红、防止恶意收购、股权激励等等作用。

　　股票回购助推美股长牛

　　1、美股最大的多头是上市公司自己

　　自2008年金融危机以来，上市公司是美股最大的“多头”。

　　根据美联储统计数据，2009年至2021年期间，权益市场的主要参与者中：

　　（1）ETF基金累计净购买了2.77万亿美元的股票；

　　（2）美国家庭及非营利机构累计净购买了1.17万亿美元；

　　（3）非金融企业回购股票累计金额近5万亿美元；

　　（4）共同基金及其他金融机构分别累计净出售901亿美元、2.27万亿美元的权益资产。

过去十年美国上市公司股票回购金额大幅飙升

资料来源：federal reserve，方正证券研究所

　　也就是说，美国公司自己买自己的股票，占了购买的大头。

　　2、回购大幅“助涨”美股收益率

　　Philip U. Straehl等人对1871-2014年期间，美国股市长期收益率的研究发现，股利和回购收益是美股收益最重要的来源，占到了实际收益率的2/3以上。

　　1871年至2014年期间，美股实际收益率（剔除通胀后）约为7%，其中，股息收益率为4.5%，如果考虑公司回购带来的收益，总的股利回购收益率将上升至4.89%，占美股实际收益率的三分之二以上。

　　1901年至2014年期间，美股实际收益率为6.58%，股息收益的部分为4.29%，加上企业回购部分，总的股利回购收益率达到4.78%；

　　1970年至2014年期间，美股产生的股息收益为3.03%，将企业回购纳入考虑后这一部分收益上升至4.26%，同期美股实际收益率为6.25%。

股利和回购收益能够解释大部分美股历史收益率

　　资料来源：The Long-Run Drivers of Stock Return: Total Payouts and the Real Economy，方正证券研究所

　　3、回购对科技、金融板块股价贡献很大

　　中金公司回顾过去10年的数据发现（2012年1季度至2022年1季度），从整体指数层面估算，回购对美股标普500指数EPS增速的贡献约为8%-10%左右。

　　从股价角度看，考虑到同期估值的作用，回购的贡献占市场表现的5%。

　　就绝对表现来看，2012年以来发生回购的公司中，回购占市值比例较高的公司>回购占比较低的公司>标普500指数。

　　作为美股回购主力军的科技、金融等板块，股票回购的重要性更明显。统计区间里回购平均贡献EPS增长可达22%与15%，相应对股价贡献上可占到11%和12%。

　　A股在跟进

　　10月26日晚间，A股百余家上市公司集体发布股份回购相关公告，此番回购潮创下年内单日新增回购家数之最，且呈现出一些新特点：

　　1、回购注销比例大幅上升。

　　首先，从回购目的来看，不再局限于股权激励和员工持股计划，以注销为目的的股权回购明显增多，且涉及金额相对更大。

　　将回购股份用于注销一方，更能彰显公司对自身价值的高度认可和未来发展前景的信心。

　　2、出现重磅公司身影。

　　在本轮回购潮中，一些过去鲜少进行股份回购、甚至从未进行过回购的上市公司，开始发布股份回购计划。包括某新能源龙头公司以及某价值蓝筹龙头公司。

　　行业龙头上市公司一旦养成回购习惯，后续回购力度或将进一步增大，继而为其公司股价和资本市场整体信心的提升带来更多助益。

　　3、政策优化制度助力回购潮形成。

　　2022年10月14日，证监会对《上市公司股份回购规则》部分条款进行了修订，新规放宽上市公司回购条件、放宽新上市公司回购限制、放宽回购、增持的窗口期限制。

　　随着《上市公司股份回购规则》落地实施，有关部门进一步优化上市公司回购条件，将推动更多上市公司加入回购队伍。

　　截至10月31日，今年以来已有超千家上市公司实施回购，计划年底前实施回购的上市公司数量有望超过2022年。

　　回购潮的出现不仅彰显了信心，或也表明了“市场底”临近。

　　国联证券复盘了A股历史，发现共有七次较为明显的回购潮。分别是：

　　2016年年中，2015年股市大跌后货币政策大幅放松，资产荒之际迎来第一波回购潮，2016年5月有92家公司发布回购预案公告；

　　2018年，《公司法》中股份回购规定专项修改、证监会发布《关于支持上市公司回购股份的意见》，2018年年底月均预案回购公司超100家；

　　此后，2020年至2023年，每年5月都有一波回购潮，分别有91、83、133、88家公司发布回购预案。

　　2023年9月至今则是第七波回购潮。

资料来源：证监会官网，国联证券研究所整理

　　回购潮多发生在市场大幅下跌或处于低位之时。前五次回购潮产生后，主要指数均有较为明显的上涨。

　　由于回购潮为时间段的概念，取发生回购潮的当月15日为T日，观察后续宽基指数走势。

　　国联证券数据显示，历史看，万得全A指数、上证指数、深证成指等主要指数均在T+60日或T+90日达到涨幅峰值。万得全A指数在前5次回购潮T+30涨跌幅分别为1.9%、-1.8%、2.8%、4.2%、7.7%；T+60涨跌幅分别录得13.3%、5.3%、24.5%、6.0%、12.9%，

　　股市景气度在回购潮后显著上行。

　　中银证券则认为，回购行为的密集出现，既能彰显公司对未来发展的信心，也能提升投资者的情绪，有望进一步夯实“市场底”。

2018年以来上证指数走势与历史回购潮时间段一览

资料来源：iFinD，中银证券

　　希望A股的“回购潮”不是只在市场低点的昙花一现，而是能够像美股那样成为常态。如此，未来A股的长牛或更值得期待。

　　（文章来源：融通基金）

(原标题：美股“长牛法宝”，A股也有了)

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